据沪深交易所披露，3月13日，全面注册制实施以来首批11家主板平移企业将迎来首发上会，国内电子元器件分销商龙头深圳中电港技术股份有限公司（下称“中电港”）也位列其中。
此次IPO，中电港拟登陆深市主板，计划募资15亿元用于电子元器件新领域应用创新及产品线扩充项目、数字化转型升级项目和补充流动资金及偿还银行贷款。
尽管头顶“国内最大电子元器件分销商”的光环，但中电港的业绩表现难掩“颓色”。面对“缺芯潮”到“砍单潮”的转换，2022年公司扣非后归母净利润同比下滑超3成，预计2023年一季度净利润继续下滑；此外，存货账面余额大幅攀升、经营现金流持续为负、资产负债率高达89%等，或许成为催促其IPO“上岸”的重要因素。
中电港是一家涵盖电子元器件分销、设计链服务、供应链协同配套和产业数据服务的综合服务提供商，处于电子信息产业链中游环节。
招股书显示，截至2022年上半年，中电港获得126 条国内外优质的授权产品线，包括高通、超威、美光、英伟达、长江存储等知名国内外品牌；拥有超5000家客户，覆盖消费电子、通讯系统、工业电子等众多领域，客户包括小米、传音、创维、中兴、比亚迪002594）、富士康等。
随着下游电子产品制造商个性化、定制化需求不断提高，电子元器件分销商成为连接上游原厂和下游电子产品制造商的重要纽带。但其业绩也受下游需求影响。
2020年下半年起，因全球供应链供需不平衡引发的“缺芯潮”持续蔓延，带动芯片价格飞速上涨，电子元器件分销商也普遍赚得“盆满钵满”。但到了2022年，消费电子市场遇冷，半导体市场呈下行趋势，“缺芯潮”转为“砍单潮”，被裹挟其中的分销商面临库存积压风险。
“2020年、2021年赚的钱太多了，2022年赚钱太少了，今年才是新常态。”在中国信息产业商会电子元器件应用与供应链分会（ECAS）年会上，好上好001298）董事长王玉成曾如此表示。好上好同样是国内知名的电子元器件分销商，去年10月刚刚登陆深交所。
2020-2021年，中电港分别实现营收260.26亿元、383.91亿元，分别同比增长51.46%、47.51%；归母净利润3.19亿元、3.37亿元，增速分别为271.71%、5.46%。尤其是2020年，公司扣非后归母净利润同比增长超5倍。
但进入2022年，公司营收433.03亿元，同比增长12.79%；归母净利润4.01亿元，同比增长18.96%；扣非后归母净利润2.18亿元，同比下滑35.88%。
对于2022年公司扣非后净利润的下滑，中电港在招股书中表示，主要受疫情等因素影响，美元兑人民币汇率波动较大，为降低汇率波动对公司业绩的影响，公司在2022年度签订了较大比例的远期结售汇合约，并形成合计1.3亿元的公允价值变动收益和投资收益，相关收益属于非经常性收益，从而导致2022年度扣非后归母净利润较2021年下滑。
据中电港预测，2023年一季度，公司预计实现营收78.73亿元至89.02亿元，预计同比下滑32.35%至40.16%；归母净利润6819.84万元至7506.67万元，预计同比下滑39.19%至44.75%。
对此，中电港称，主要受“缺芯”影响，2022年一季度公司收入、利润处于历史高位；2022年下半年以来，电子元器件终端需求较为疲软；加之较多电子元器件短缺已得到缓解，部分客户降低了备货库存。
展望2023年，半导体行业周期或仍处于底部。据调研机构IDC预测，受库存调整及需求疲软影响，2023年全球半导体总营收将衰退5.3%。其中，2023年物联网市场恐将衰退3.1%，数据中心市场将下滑5.5%，储存市场将衰退达23.8%。但汽车与通信市场可望上升，将分别增长2.1%及1.3%。由此窥见，中电港2023年全年业绩或仍存承压风险。
据国际电子商情网统计，报告期内，中电港稳居境内电子元器件分销商前二，2020年和2021年位居境内分销商之首。尽管中电港业务规模较大、客户众多，但其毛利率水平却低于行业水平。
中电港解释称，为持续扩大市场份额，规模较大的电子元器件分销商对接了较多毛利较低的业务，拉低了公司整体毛利率，使毛利率稳定在5%以下。
尽管如此，中电港的毛利率仍低于同类企业。2021年，大联大、文晔科技的分销业务销售规模分别为1792.27亿元、 1031.06亿元，其毛利率分别为3.81%、3.79%，高于中电港当期水平3.53%。
除毛利率水平偏低外，中电港的存货维持高位，存货跌价准备进一步拉低其利润。
招股书显示，中电港的存货主要为各类电子元器件。报告期各期末，公司存货账面余额分别为22.39亿元、27.53亿元、106.95亿元和114.66亿元，存货跌价准备余额分别为7300.2 万元、1.78亿元、2.79亿元和3亿元。存货账面价值占各期末总资产的比例分别为28.44 %、20.70%、51.27%和 43.68%。
报告期内，中电港的存货周转率出现大幅下滑。2019-2022年上半年，中电港的存货周转率分别为8.53次、10.02次、5.51次、4.37次。
在监管层首轮反馈意见中，曾要求公司说明各类存货的库龄及对应跌价准备计提情况，与同行业可比公司存货跌价准备计提比例的差异情况及原因；库存商品和在途物资大幅增加的原因，是否存在产品滞销等风险等。
中电港给出解释，公司主要下游客户为具有较大产量规模、知名度较高的电子产品制造商，由于上游原厂的生产供应周期往往与下游客户的生产需求周期不匹配，为保障电子元器件供 给，公司会结合市场情况、客户需求预测、上游原厂交期等信息，提前向原厂采购、备货。
注意到，存货占总资产比例较高的情况下，中电港的存货跌价准备计提比例却低于行业均值。
报告期各期末，中电港的应收账款也在不断走高。招股书显示，报告期各期末，中电港的应收账款余额分别为 26.47亿元、38.32亿元和 44.57亿元和 90.92亿元。中电港表示，公司应收账款余额较高，主要系公司营业规模较大所致。
在存货及应收账款双高的背景下，其经营活动现金流也呈现大幅度下滑迹象。报告期内，
中电港经营活动产生的现金流量净额分别为-10.39亿元、-17.38亿元、-47.11亿元、-56.2亿元，持续为负，且呈下降趋势。在首轮反馈意见中，监管层曾提及，上述情况是否影响发行人持续经营能力。
2019-2022年，公司资产负债率分别为75.82%、83.00%、88.13%和89.98%。同样为大规模电子元器件分销商的资产负债率分别为74.54%、68.3%、72.09%和74.77%。可见，自2020年起，中电港的资产负债率明显高于同行水平。
中电港解释称，主要系电子元器件分销行业对分销商的资金实力有较高的要求，随着公司业务规模的快速增长，公司自有资金不能满足公司业务规模持续扩大的需要，加之公司目前融资方式较为单一，大部分资金需求通过银行借款解决，因此资产负债率相对较高。
招股书显示，截至2022年上半年，中电港的短期借款金额为157.76亿元，占流动负债比重为70.74%，但同期货币资金仅13.61亿元。
本次IPO，中电港拟募资15亿元。其中，3.88亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
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